股市、十萬億及與此相關的一些拉拉雜雜的想法

最近雜事比較多，一些問題沒有來得及仔細思考。但這幾天又有一些重要的事情發生，因此，結合一些網友的提問，以及前一段我自己的文章，把一些拉拉雜雜的想法寫出來。大家就當作茶餘飯後隨意的聊天就是了。

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最近雜事比較多，一些問題沒有來得及仔細思考。但這幾天又有一些重要的事情發生，因此，結合一些網友的提問，以及前一段我自己的文章，把一些拉拉雜雜的想法寫出來。大家就當作茶餘飯後隨意的聊天就是了。

股市的大漲。9月24日，中國A股迎來了久違的大漲，全天上漲4%多。不管怎麼說，不管下一步怎麼走，股市上漲總是好事情。對於現在的中國經濟而言，股市的表現非常重要。早在今年4月份，我就曾經提出過一個說法：現在人們都在說救房市，救股市，但這裏面有個順序的問題，應該是先救股市，再救房市。

爲什麼？我們不說根本原因，起碼就最現實的原因來說，信心是最重要的問題。怎麼啓動人們的信心？最直接的就是股市。我們打個比方說吧，如果今天你的股票掙了兩萬元，可能直接就影響到你的情緒，說不定晚飯就會加兩瓶啤酒。但如果今天你的房子漲了10萬元，可能你什麼明顯的感覺也沒有。

當然，股市的表現取決於基本面。但事情只能從最直接的地方做起。

十萬億的傳說。股市的大幅上漲，直接源於央行的貨幣政策，如降準、降息以及創設新的結構性貨幣政策工具等。但更進一步的背景是，人們一直期盼所謂刺激大招已經若隱若現。

先是央行前行長易綱在一次論壇上罕見承認中國進入通縮狀態，並呼籲說：中國現在應該把重點放在抵擋通縮壓力上……中國目前的重點應該是在未來幾季讓GDP平減指數轉正。要知道，通縮在過去這段時間曾經是一個敏感詞。接着，國務院發展研究中心原副主任劉世錦先生提出了一項更明確、更具震撼性的建議：推出規模達10萬億人民幣的經濟刺激計劃。

這應當是基本的背景。

老實說，我對放水刺激式的貨幣政策，對於所謂拼經濟的說法，一直抱有謹慎的態度。現在我們面臨的問題，肯定不是貨幣政策能夠解決的。一些人說，現在是沒錢，真的沒錢了；另一部分人說，現在錢很多，根本不缺錢。哪個對？都對。缺的是錢的流動性。爲什麼缺少流動性？大家都知道在於信心。但要明確的一點是，這個信心看起來在錢，從根本上說，並不在錢。

但我也不一概地反對寬鬆的貨幣與財政政策，關鍵是錢去向哪裏。

錢去向哪裏？過去的做法當然是去向基礎設施建設。但這一次也許會有不同。我之所以說也許，意思是，所提出的方案已經包含了這樣的意思。但現有的結構性因素又有將其重蹈覆轍的可能。

我們注意到劉世錦先生下面的兩個表述。第一個表述是：與2008年不同的是，這次重點是補上基本公共服務的短板。以往重點是物質資本投資，這次是人力資本投資。這一刺激計劃在微觀層面重點帶動消費，同時也在一定幅度上帶動房地產、基建、服務業等領域投資，實質性地擴大內需。在宏觀上則可提升總需求水平，縮小與總供給的缺口，帶動GDP平減指數轉爲正增長。

第二個表述是：兩大突破口，或者說兩個重點領域。一是大力度提升以進城農民工爲主的新市民在保障性住房、教育、醫療、社保、養老等方面的基本公共服務水平。短期重點是由政府收購滯銷的住房，轉爲保障性住房，向新市民提供。

各位可能還會記得我在幾天前重發的我在2008年與南方週末記者的一個訪談（見《美國是如何走出30年代大蕭條的》）。在那裏面我說，羅斯福新政第二階段社會變革的真正含義，就是通過社會變革、社會改造和社會進步，創造了走出大蕭條的條件。這場變革的含義是什麼？就是一方面，造就了一箇中產階級，同時給你一個社會保障。由此，爲美國走出30年代大蕭條奠定了基礎。

從這個意義上來說，我贊成通過這筆增量資金，提升中國的基本公共服務水平的設想。

問題在於，如何使這樣的一個目標能夠得以實現。在各種各樣的刺激方案中，劉世錦先生的方案是比較具體而明確的，這就是他提出的目標和兩個重點。但儘管如此，還是不免讓人存在種種擔憂。

首先，保障性住房、教育、醫療、社保、養老這樣的並列式表述，其本身就存在BUG。因爲這幾項中的每一項權重或比例是多少，是有很大彈性的。有人算了一筆賬，僅方案中提出的政府收購滯銷的住房這一項，可能就要用掉4-5萬億。這就去掉了10萬億中一小半，能夠做其他事情的就很少了。因此，弄不好，這個方案最後落實下來就成了對房地產甚至是對房地產商的一次救助。

再如，方案中提出，要通過這樣一個刺激方案，加快都市圈範圍內中小城鎮建設，帶動中國的第二輪城市化浪潮，形成以城鄉融合發展爲基礎的高質量可持續現代化城市體系。這一條尤其要謹慎，這是地方政府最喜聞樂見，最熟悉的事情。其在實踐中，會不會通過直接或間接的途徑，又變成了基礎設施建設？

這不禁讓我想到不久前的一件事情。我的一位朋友曾向他所在的縣的主要領導提過一些建議。他們之間是朋友，所以書記的話也說得很直接，他說，你說的這些問題我都知道，你的這些想法我也都想到過。但我告訴你，我眼前最大的問題是如何能把工資發出來。無論是什麼錢，也得在我手裏過一道，我得先把工資發了。

在債務沉重，財政非常緊張，很多地方甚至連公務員的工資發放都有困難的情況下，我們不能不考慮政策在實踐中的走樣變形。

凱恩斯主義失靈怎麼辦？前一段時間，我看了兩篇文章。篇幅的關係，具體內容就不說了，僅僅是題目，也可以給我們一些啓示。第一篇的題目是《凱恩斯主義失靈怎麼辦？》，第二篇文章的題目是，《最應該寬鬆的可能並不是貨幣政策，而是壓抑的社會氛圍》。