中国经济问题比当年日本严重得多

东北证券首席经济学家付鹏在日前表示，中国现在所面临的问题比当年日本遇到的问题严重得多，而现在全社会的消费降级远未到底。

“新机遇·新活力——凤凰湾区财经论坛2024”9月2日到4日在横琴粤澳深度合作区举行。东北证券首席经济学家付鹏在会上发表了有关中国经济现状的演讲。

据中国大微“罗sir财话”9月14日透露，付鹏表示，中国目前出现的问题与日本当年如出一辙，但问题又比日本严重得多，中国未富先老，未富先债，就业形势也非常严峻。

而且，由于人口老龄化和债务压力叠加，中国已经没有时间甚至是财力去应对接下来的重度老龄化。

付鹏认为当前中国面临宏观经济消费复苏乏力，而这个问题不是单纯的信心不足可以解释的。付鹏解释说国债的债券收益率高低，反映的是当下投资者对市场的期望乃至心态。国债收益率下降反映了中国的企业在创造投资回报率这个能力在大幅度下降。目前，中国的国债收益率是2.1，今年底有可能将至2以下。

事实是现在回报率下降，背后的原因有很多，消费低迷是一点；基础建设投资回报下滑是另外一点；民营企业投资增速已经降到了零，外资投资速度也在下滑，加上国债收益率下降，这些都反映了投资回报率低的事实。这也可以解释为什么今天的各行各业如此内卷，因为投资回报率开始下降，消费不足内需不足，所以各行各业只能够在有限的市场里展开存量竞争，这是内耗的具象体现。

国债收益率偏低，其实就是投资回报率大幅下降，投资没有回报，那企业自然也不会投资，这是一个恶性循环。

而目前中国经济缺少的是消费，是需求。没有消费，没有需求，那么刺激出来的消费，也不过是透支未来的消费潜力。

付鹏认为现在中国的消费降级显然还没有到底。因为拉动中国过去十年消费升级的大头不是自然的工资收入增长；如果说十年前，人们的工资是5000元（人民币，下同），今天来到了一万元，那么他的消费肯定是升级的。但现实情况是，过去十年前的5000元收入，今天大概率还是在5000左右，总之很难超过一万元，这是大多数人所面临的现实。

而支撑过去十年增长的不是收入，而是房地产价格。所以房价一开始下跌，很多人的首付赔光，房子成了负资产，这个时候消费是一定降级的。而这一轮房地产显然没有到底，房地产不到底，消费降级也不会到底。房地产一开始收缩，中国所谓的消费升级几乎是瞬间就被“打回原形”。

付鹏表示今年各行各业的价格战、内卷，其实是没有赢家的。对企业来说，在内卷价格战之下，要想提升利润，唯一的办法其实就是裁员，只有裁员能够在价格战的前提条件下实现企业利润的增长。企业这么做的结果看起来是维持了自己的利润，但如果所有企业都这么做，那么宏观上的就业会更难更难。

企业裁员会导致员工继续收缩，继续消费降级，结果又导致企业营收利润下滑，企业只能继续价格战玩内卷，这个时候居民消费只能继续收缩。