雷·达利欧：经济机器如何运作（30分钟视频的文字稿）
经济运作如同一台简单的机器。但许多人不理解它——或他们不同意它的运作方式——这导致了许多不必要的经济痛苦。我感到有一种深深的责任感去分享我的简单而实用的经济模板。虽然它是非传统的，但它帮助我预测并避开了全球金融危机，并在过去 30 多年里对我非常有效。
让我们开始吧。
尽管经济可能看起来复杂，但它以一种简单的机械方式运作。它由几个简单的部分和许多简单的交易组成，这些交易重复了一遍又一遍无数次。这些交易主要由人性驱动，并创造了驱动经济的三个主要力量。
第一：生产力增长
第二：短期债务周期
第三：长期债务周期
我们将研究这三股力量以及将它们叠加在一起如何形成一个很好的模板来追踪经济动态并弄清当前发生了什么。
让我们从经济中最简单的部分开始：
交易
经济仅仅是构成它的交易总和，而交易是一个非常简单的事情。你一直在进行交易。每次你买东西时，你就创建了一个交易。
市场
一个市场包括所有买家和所有卖家为同样的东西进行交易。例如，有小麦市场、汽车市场、股票市场以及数百万种商品的市场。一个经济体由其所有市场中的所有交易组成。如果你加上所有市场中的总支出和总销售量，你就有了理解经济所需的一切。就这么简单。
人们、企业、银行和政府都按照我刚才描述的方式进行交易：用金钱和信贷交换商品、服务和金融资产。最大的买家和卖家是政府，它由两个重要部分组成：一个是收税和花钱的中央政府，另一个是中央银行，它不同于其他买家和卖家，因为它控制经济中的金钱和信贷量。它通过影响利率和印钱来实现这一点。由于这些原因，我们将看到，中央银行是信贷流动中的一个重要角色。
信贷
我希望你关注信贷。信贷是经济中最重要的部分，而且可能是最不为人理解的部分。它是最重要的部分，因为它是最大和最不稳定的部分。就像买家和卖家去市场做交易一样，贷方和借方也会这样做。
信贷可以帮助贷方和借方都得到他们想要的东西。借方承诺还款，称为本金，加上一个称为利息的额外金额。当利率高时，借款减少，因为成本很高。当利率低时，借款增加，因为成本低。当借方承诺还款且贷方相信他们时，信贷就产生了。任何两个人都可以同意凭空创造信贷！
这看起来很简单，但信贷很棘手，因为它有不同的名称。信贷一旦产生，立即转化为债务。债务对贷方来说是资产，对借方来说是负债。在未来，当借方还清贷款和利息时，资产和负债消失，交易完成。
所以，为什么信贷如此重要？因为当借方获得信贷时，他能够增加他的支出。记住，支出驱动经济。这是因为一个人的支出是另一个人的收入。想一想：你花的每一美元，别人赚取了，每一美元你赚取了，别人花了。所以当你花更多，别人赚更多。当一个人的收入增加时，它使贷方更愿意借钱给他，因为现在他更值得信贷。
在交易中，你必须付出一些东西才能得到一些东西，你得到多少取决于你生产多少。随着时间的推移，我们学到，这些积累的知识提高了我们的生活水平。我们称之为生产力增长。那些富有创造力和勤奋的人比那些自满和懒惰的人更快地提高他们的生产力和生活水平，但这在短期内并不一定是真的。生产力在长期内最重要，但信贷在短期内最重要。
这是因为生产力增长波动不大，所以它不是经济波动的主要驱动因素。债务是——因为当我们获得它时，它允许我们消费超过我们生产的，而当我们还款时，它迫使我们消费少于我们生产的。债务波动发生在两个大周期中。一个大约需要 5 到 8 年，另一个大约需要 75 到 100 年。虽然大多数人感受到这些波动，他们通常不认为它们是周期，因为他们太近距离地看待它们——日复一日，周复一周。
让我们暂时想象一个没有信贷的经济。在这个经济中，我增加支出的唯一方法是增加收入，这需要我更高效、更努力地工作。增加生产力是增长的唯一途径。由于我的支出是别人的收入，每当我或其他人提高生产力时，经济就会增长。如果我们跟随交易并播放这一过程，我们会看到一个像生产力增长线的进展。但因为我们借贷，我们有周期。这不是由于任何法律或法规，而是由于人性和信贷的运作方式。
这就是为什么理解信贷如此重要，因为它启动了一系列机械的、可预测的事件，将在未来发生。这使信贷不同于金钱。金钱是你结算交易的工具。当你用现金从酒吧买啤酒时，交易立即结算。但当你用信贷买啤酒时，就像开始一个酒吧账单。你是在说你承诺将来付款。
现实是，大多数人所说的钱实际上是信贷。
美国的总信贷金额约为 50 万亿美元，而总货币量仅约为 3 万亿美元。记住，在没有信贷的经济中，增加消费的唯一方法就是增加生产。但在有信贷的经济中，你还可以通过借贷来增加消费。
现在，不要误会，信贷不一定是坏事，它并不只是引起周期波动。信贷在为过度消费融资且无法偿还时是坏的。然而，当它有效分配资源并产生收入以偿还债务时，就是好的。例如，如果你借钱买了一台大电视，它并不会为你产生收入以偿还债务。但如果你借钱买了一台拖拉机，而这台拖拉机能让你收获更多农作物并赚更多钱，那么你可以偿还债务并改善生活水平。
在有信贷的经济中，我们可以通过交易观察信贷如何创造增长。举个例子：假设你年收入 10 万美元，没有债务。你信用良好，可以借 1 万美元——比如通过信用卡——所以你可以花 11 万美元，即使你只赚 10 万美元。因为你的消费是另一个人的收入，有人赚了 11 万美元。赚 11 万美元且无债务的人可以借 1.1 万美元，所以他可以花 12.1 万美元，即使他只赚了 11 万美元。他的消费是另一个人的收入，通过跟踪这些交易，我们可以看到这个过程是如何以自我强化的模式运作的。但请记住，借贷会产生周期，如果周期上升，最终需要下降。这将引导我们进入短期债务周期。
短期债务周期
随着经济活动增加，我们看到扩张——这是短期债务周期的第一阶段。消费继续增加，价格开始上涨。这是因为消费增加是由可以瞬间从无中生有的信贷推动的。当消费和收入的增长速度超过商品的生产速度时，价格上涨。当价格上涨时，我们称之为通货膨胀。
中央银行不希望通货膨胀过高，因为它会引起问题。看到价格上涨，央行提高利率。随着利率上升，借贷的人减少，现有债务的成本上升。想象一下，你的信用卡月供增加了。因为人们借贷减少，债务还款增加，他们剩下的钱减少，所以消费放缓……而因为一个人的消费是另一个人的收入，收入下降……依此类推。当人们减少消费时，价格下降。我们称之为通货紧缩。经济活动减少，我们进入衰退。如果衰退过于严重，且通胀不再是问题，央行将降低利率以重新刺激经济。
随着低利率，债务还款减少，借贷和消费增加，我们看到另一轮扩张。正如你所看到的，经济就像一台机器。在短期债务周期中，消费仅受贷方和借款人愿意提供和接受信贷的限制。当信贷容易获得时，经济扩张。当信贷不容易获得时，经济衰退。请注意，这个周期主要由中央银行控制。短期债务周期通常持续 5-8 年，并持续几十年重复发生。
长期债务周期
但注意到每个周期的底部和顶部都比上一个周期有更多的增长和更多的债务。为什么？因为人们推动它——他们倾向于借更多的钱并消费更多而不是还债。这是人性。因此，长期来看，债务增长速度快于收入，形成长期债务周期。尽管人们负债更多，贷方仍然更愿意提供信贷。为什么？因为每个人都认为一切都很顺利！人们只关注最近发生的事情。而最近发生了什么？收入在增加！资产价值在上涨！股市蓬勃发展！这是一个繁荣！用借来的钱购买商品、服务和金融资产是有利的！当人们大量这样做时，我们称之为泡沫。
即使债务增长，收入也几乎同样快地增长来抵消它们。我们称债务与收入的比率为债务负担。只要收入继续增长，债务负担就保持可控。同时，资产价值飞涨。人们借巨额资金购买资产作为投资，使其价格进一步上涨。
随着资产价格下降，借款人能提供的抵押品价值下降。这使得借款人的信用进一步下降。人们感到贫穷。信贷迅速消失。消费减少>收入减少>财富减少>信贷减少>借贷减少，等等。这是一个恶性循环。这看起来类似于衰退，但区别在于，利率不能降低来拯救局面。在衰退中，降低利率可以刺激借贷。然而，在去杠杆化中，降低利率不起作用，因为利率已经很低，很快降到 0%，所以刺激效果结束。
衰退与去杠杆化的区别在于，在去杠杆化中，借款人的债务负担过重，不能通过降低利率来缓解。贷方意识到债务过大，永远无法完全偿还。借款人失去了偿还能力，抵押品贬值。他们感到被债务压垮——他们甚至不想再借更多！贷方停止贷款。借款人停止借款。可以把经济看作是没有信用的个体。那么，如何处理去杠杆化？问题在于债务负担过高，必须减少。有四种方法可以做到这一点：
- 人们、企业和政府减少支出；
- 通过违约和重组减少债务；
- 将财富从“有”的人转移到“无”的人；
- 中央银行印新钱。
这四种方法在现代历史上的每次去杠杆化中都发生了。通常，首先是削减支出。正如我们刚才看到的，人们、企业、银行，甚至政府紧缩开支以偿还债务。这通常被称为紧缩。当借款人停止承担新债务并开始偿还旧债时，你可能期望债务负担减少。但实际情况相反！因为消费减少——而一个人的消费是另一个人的收入——导致收入下降。收入下降速度快于债务还款，债务负担实际上变得更糟。正如我们所见，削减支出是通货紧缩和痛苦的。企业被迫削减成本，这意味着更少的工作和更高的失业率。
这引出了下一步：必须减少债务！许多借款人发现自己无法偿还贷款——借款人的债务是贷方的资产。当借款人不还款时，人们会担心银行无法偿还他们，于是急于从银行提取存款。银行面临压力，人们、企业和银行都违约，这种严重的经济收缩就是经济萧条。经济萧条的一大部分是人们发现他们认为的财富并不真正存在。让我们回到酒吧。当你买了一瓶啤酒并记在酒吧账单上时，你承诺偿还酒保。你的承诺成为了酒保的资产。但如果你违约——如果你不偿还账单，基本上就是违约了——那么他拥有的“资产”实际上毫无价值，基本上消失了。
许多贷方不希望他们的资产消失，同意进行债务重组。债务重组意味着贷方获得较少的还款，或在更长的时间框架内或以低于最初约定的利率获得还款。不管怎样，合同以一种减少债务的方式被打破了。贷方宁愿要一点也不愿什么都没有。尽管债务消失了，债务重组会使收入和资产价值更快消失，因此债务负担继续恶化。就像削减开支一样，债务减少也是痛苦的并且具有通缩性。
由于政府需要更多的钱，并且财富高度集中在少数人手中，政府自然会提高对富人的税收，这促进了经济中的财富再分配——从“有”的人到“无”的人。“无”的人正在遭受痛苦，开始怨恨富有的“有”的人。富有的“有”的人，由于经济疲软、资产价格下跌和更高的税收而受到挤压，开始怨恨“无”的人。如果萧条继续下去，社会秩序可能会崩溃。不仅国内紧张局势加剧，国家间的紧张局势也会加剧，尤其是债务国和债权国之间的紧张局势。这种情况可能导致有时极端的政治变革。在 20 世纪 30 年代，这导致希特勒上台、欧洲战争和美国经济萧条。结束萧条的压力增加。
通过用这些钱购买金融资产，它有助于推高资产价格，使人们更具信用价值。然而，这只对拥有金融资产的人有帮助。你看，中央银行可以印钱，但只能购买金融资产。另一方面，中央政府可以购买商品和服务，并把钱放在人民手中，但它不能印钱。因此，为了刺激经济，两者必须合作。通过购买政府债券，中央银行实际上是将钱借给政府，使其能够运行赤字，并通过刺激计划和失业救济金增加商品和服务的支出。这增加了人们的收入以及政府的债务。然而，它将降低整个经济的债务负担。
这是一个非常危险的时期。决策者需要平衡四种减少债务负担的方法。为了保持稳定，通缩方式需要与通胀方式平衡。如果平衡得当，就会有一个美好的去杠杆化。
你看，去杠杆化可以是丑陋的，也可以是美丽的。去杠杆化如何能是美丽的呢？尽管去杠杆化是一个困难的局面，但以最好的方式处理困难局面是美丽的，比杠杆化阶段的债务推动、不平衡的过剩美丽得多。在一个美好的去杠杆化中，债务相对于收入下降，实际经济增长是正的，通货膨胀不是问题。通过适当的平衡来实现这一点。适当的平衡需要削减开支、减少债务、财富转移和印钱的某种组合，以保持经济和社会的稳定。
人们问印钱是否会导致通货膨胀。如果它抵消了信用的下降，就不会。记住，支出才是关键。用钱支付的一美元支出与用信用支付的一美元支出对价格的影响是相同的。通过印钱，中央银行可以通过增加货币量来弥补信用的消失。
为了扭转局面，中央银行不仅需要推动收入增长，还需要使收入增长率高于累计债务的利率。那么，我是什么意思呢？基本上，收入需要比债务增长得更快。例如：假设一个国家正在经历去杠杆化，其债务收入比为 100%。这意味着它的债务量与整个国家一年的收入量相同。现在想想这笔债务的利率，假设是 2%。如果债务由于这个利率以 2%的速度增长，而收入仅以 1%的速度增长，你永远无法减少债务负担。你需要印足够的钱，使收入增长率超过利率。然而，印钱很容易被滥用，因为它太容易了，人们更喜欢它而不是其他选择。关键是避免印太多钱，导致不可接受的高通货膨胀，就像德国在 1920 年代去杠杆化期间那样。
如果决策者达到适当的平衡，去杠杆化就不会那么戏剧性。增长缓慢，但债务负担下降。这就是一个美好的去杠杆化。当收入开始上升时，借款人看起来更具信用价值。当借款人看起来更具信用价值时，贷方开始再次借钱。债务负担终于开始下降。能够借钱，人们可以花更多的钱。最终，经济开始再次增长，导致长期债务周期的再膨胀阶段。尽管如果处理不当，去杠杆化过程可能是可怕的，但如果处理得当，它最终会解决问题。债务负担需要大约十年或更长时间才能下降，经济活动才能恢复正常——因此有“失去的十年”这个词。
三条经验法则
总结一下，我希望你记住三条经验法则：
第一：不要让债务增长快于收入，因为债务负担最终会压垮你。
第二：不要让收入增长快于生产力，因为你最终会失去竞争力。
第三：尽你所能提高你的生产力，因为从长远来看，这才是最重要的。
这是给你的简单建议，也是给决策者的简单建议。你可能会感到惊讶，但大多数人——包括大多数决策者——没有足够重视这一点。这个模板对我有用，我希望它对你也有用。
谢谢。